凌晨，懂王告示谋略已久的“平等关税”推断。调侃的是，好意思股与好意思元联袂大跌，USDX下破104，COMEX黄金跳涨至3200一线，好一个Liberation Day。

　　从初步整理看，懂王的“平等关税”内容如下：

　　1、对约185个国度加征“平等关税”，关税税率从10%至50%不等。加征鸿沟远超率先的“Nasty 15”主张。

　　2、好意思国的主要营业伙伴国（中、欧、日、印等）大批齐濒临20%以上关税。cn关税率升至50%以上。

　　3、汽车行业加征25%关税，据悉懂王将很快领受木料和铜的关税活动。

　　从加征关税的广度和烈度看，本次“平等关税”昭着是超预期了。那么，关税落地后，汇市何去何从？

　　发轫，有小数应该是共鸣：本次关税落地并不虞味着不笃定开释，而是新一轮博弈和拉扯的运转。咱们在前期共享《好意思元：聊聊关税的预期差》中提到，好意思国高层但愿把关税看成辩论器具，通过“先加后谈”打劫经济和政事利益；但问题口舌好意思国度愿不肯意谈，懂王又有多大的衰落空间？

　　后续外汇商场如何走？我以为有两种情况：

　　1、非好意思反制力度较低，避险心情还原（概率30%）。这种情况下，好意思股“利空出尽”，关税战烈度着落，当然也利多好意思元。

　　2、非好意思反制力度较强，好意思股和好意思元依然承压（概率70%）。这种情况概率更高，毕竟东大最近依然定性“关税勒诈”……在高烈度反制的假定下，好意思股揣度依然承压，好意思债将酝酿滞胀乃至零落的预期，好意思元仍将罅隙运行。

　　一些一又友可能会问：若黑白好意思货币极限承压，会不会变相利多好意思元？随机，“好意思元-关税”的盘面逻辑依然变了，从好意思元指数与好意思-非好意思利差的映射看，Tariff Premium接近转为Tariff Discount。好意思元这侧如故更海涵关税对好意思国经济本人的影响。

　　从中永远望，趋势反倒是更了了的。咱们在前期共享中提到，“海湖庄园公约”（Mar-a-Lago Accord）有两大战术目的：改善营业逆差、股东制造业回流。这两大目的齐无法通过“加征关税”来杀青，好意思国终将通过滞胀乃至零落来吞下关税的成果。

　　第一，“加关税”有害改善营业逆差。因为好意思国永远营业逆差的实践是耗尽率太高（储蓄率太低），对异国纳税有害改善营业逆差。2018-2019年的第一轮关税证实了这点。

　　第二，“加关税”也有害好意思国制造业回流。尽管高关税可能恐吓一些外资赴好意思投资，但关税引致的高通胀、高利率也会挤出格外多的好意思国脉土中小企业投资。若是算总账，不错发现第一轮关税并未带来所谓的“制造业回流”。

　　回顾今天的共享，并作念下阶段行情揣度：

　　1、“平等关税”广度和烈度超预期。本次关税落地并不虞味着不笃定开释，而是新一轮博弈和拉扯的运转；

　　2、短期看，海涵焦点主要在于非好意思的反制力度。若反制偏慈祥，避险心情可能会斥地；若反制力度较强（概率更高），好意思股和好意思元依然承压；

　　3、中永远望，趋势反倒是更了了的。关税既有害于改善营业逆差、也有害于股东制造业回流。“海湖庄园公约”终究是MAGA派的幻思，好意思国终将吞下滞胀乃至零落的成果。本轮周期最佳的避险钞票如故什物质产（如黄金）。

　　4、就CNY汇率而言，咱们一直教导二季度的波动会加大，淡薄逢低买点期权。之前总理定调“已为可能的超预期冲击作念了准备，必要时推出新的增量政策”，咫尺可能是时辰了。

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　　（转自：BFC汇谈）

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