5月份降息降准落地后，银行间资金利率渐渐回落，现在隔夜和7天回购利率接近1.5%的水平。中期看，资金利率能否进一步回落取决于经济的情况，若是经济靠近向下的压力，那么OMO的降息如故会带动回购利率的下行。固然年内再度降息降准的概率和阛阓预期仍热烈，但节律上并不会这样快，毕竟5月份刚降息降准落地。

咱们合计短期内，需要关心另外一个入手资金宽松的身分，便是东谈主民币增值布景下，yh为了幸免东谈主民币大幅增值而可能缩小东谈主民币流动性。

4月份内行商业摩擦加重后，东谈主民币仅仅在短期内贬值，然后就开启了增值。东谈主民币短期内增值的驱能源来自几个方面：

（1）商业摩擦加重后，好意思元出现了趋势性下降。一方面是阛阓对商业摩擦加重后，好意思国经济的记忆加重，另外，好意思国的债务问题也影响到了汇率。最近穆迪晓示下调好意思国主权信用评级。因此，4月份以来，呈现出好意思债利率反弹和好意思元指数下降的时局。背后的逻辑便是阛阓对好意思元债务的记忆的加重。若是好意思元汇率下降趋势变成，或导致东谈主民币被迫增值。

（2）固然近期主要国度的国债利率反弹，东谈主民币国债利率下降，但息差并未对东谈主民币汇率变成压力。实质上，最近一段技能，日本国债利率也出现显明的反弹，但日元兑东谈主民币反而出现了贬值。这讲明近期息差的变化照旧不是主导汇率的关节身分。

在现时的经济环境下，东谈主民币大幅贬值不成取，增值就能汲取吗？显明亦然不太汲取。毕竟在商业预期偏弱的情况下，增值会给外贸更大的压力。因此，前年贬值压力较大的技能，yh握续在香港阛阓刊行央票往返笼离岸流动性，进而撑握汇率。本年以来，离岸阛阓资金利率大幅下降，则响应了yh力争镌汰东谈主民币增值的压力。离岸阛阓如斯，在岸阛阓也靠近yh不但愿东谈主民币增值太快而导致的流动性宽松。

注：本文有删减。

本文作家：屈庆、朱德健云开体育，开头：屈庆债券论坛，原文标题：《东谈主民币增值：短期内资金宽松的新驱能源——华创投顾部债券日报 2025-5-21》