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开首丨凤凰网财经《IPO不雅察哨》

近日，半亩花田母公司“山东花物堂化妆品股份有限公司”（下统称“半亩花田”）向港交所递交招股书。

这家以身体照管为主打的平价国货色牌，讲明了一个高速增长与显耀争议并存的品牌故事。

尽管半亩花田身体、头发、面部洗护用品的平均售价仅在20元盘曲，但品牌一年交易额迫临19个亿，毛利率恒久守护在60%以上。

招股书走漏，2023年到2025年前三季度，其交易收入从11.99亿元上涨到15亿元，再增长到18.95亿元。盈利方面，其经退换净利润从2023年的2370万元增长到2024年的8280万元，增幅249.4%，2025年前三季度达1.48亿元。

图源/招股书

亮眼的增长背后，是赫然的“重营销、轻研发”款式。

半亩花田的销售及营销开支终年占据收入的近半壁山河，2023年至2025年前9个月，这项用度别离为6.37亿、6.77亿和8.96亿元，占总收入的比例别离为53.2%、45.2%和47.3%。

比较之下，同时研发用度别离为2862万、3200万、2800万，占收入的比重从2023年2.4%下滑至2025年前9个月的1.5%。尽管“重营销、轻研发”在好意思妆行业并不荒野，但像半亩花田这么两者差距悬殊的案例仍属特等。这种财务结构，也将是市集注释其恒久竞争力的焦点。

图源/招股书

半亩花田品牌历史可追思至2010年，由80后亓云吉创立。把柄招股书，亓云吉径直执股25.7%。此外，亓云吉过火配偶，连同职工执股平台（包括珠海坤泽、济南花之源、海南胤睿、海南花之效、珠海邦华及海南瑾妍）共同甘休公司鼓吹大会约85.03%的表决权。

半亩花田创举东谈主亓云吉

价钱、质地和利润本难兼顾，需要执续干预与均衡。半亩花田以廉价诱惑市集，依赖高干预的营销推动销售，却在研发上干预有限，连年其居品屡陷争议之中。

图源/网罗

2025年，据山东商报报谈，有北京损失者反馈，其在半亩花田天猫旗舰店购买的精油香氛水感沐浴油内发现飘浮霉菌，使用后身体出现红疹等过敏状态。她干系客服后，对方仅欢跃退款，但对居品性量问题及过敏原因未予解说与贬责。

忘我有偶，河南一位损失者也投诉称，在使用半亩花田氨基酸洁面慕斯洗面奶不到半个月后，面部出现过敏、缄口等问题。她停用居品并就医后，条件退货并报销医药费，但客服示意“过敏属昔时反应”，只欢跃退款退货。

2024年，包括半亩花田在内的多个品牌主打居品“海藻面膜”被媒体和科普机构曝光，其中枢颗粒因素并非宣传中的“海藻”，而是一种名为“水蓑衣”（南天仙子）的植物种子，涉嫌无理宣传，激勉柔和。其时“半亩花田”恢复媒体称，公司莫得“海藻面膜”居品，市面上通盘干系居品均为假冒，与公司无关。

2020年，半亩花田公司因其分娩的“半亩花田海藻水光盈润面膜”不稳健规范律例，被山东药监局充公干系居品和违警所得，并处罚金3万余元，罚没款共计为39461元。同庚，半亩花田一批次海藻水光盈润面膜检出防腐剂超标，检出值是国度律例限用值的1.8倍，恒久使用可能会引起刺激性皮炎。

有媒体报谈，2017年5月，花田半亩还曾因医疗告白的发扬体式含有淫秽、迷信、乖张的情形，被济南高新本领产业开荒区管委会市集监管局作出行政处罚。

在第三方损失者投诉平台上，触及半亩花田的投诉累计近300条，主要问题纠合在居品使用后激勉皮肤过敏以及售后奇迹质地欠安方面。在外交平台上，有损失者无奈坦言，因居品价钱不高，经常只可“吃哑巴亏”。

图源第三方投诉平台

总体而言，半亩花田的IPO展现了一个典型的、依靠互联网营销启动快速成长的国货色牌旅途，其改日发展也濒临明确的挑战。一方面，高度依赖流量和营销干预的增长款式，具有不细目性；另一方面，相对薄弱的研发根基，访佛多次出现的居品性量与信任危险体育游戏app平台，可能成为其品牌朝上和恒久发展的主要瓶颈。