无锡威唐工业技艺股份有限公司
有关债券 2025 年追踪评级论说
中鹏信评【2025】追踪第【615】号 01
信用评级论说声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成委用干系外，本评级机构及评级从业东谈主员与评级对象不存
在职何足以影响评级行动寂然、客不雅、公平的关联干系。
本评级机构与评级从业东谈主员已试验遵法打听义务，有充分事理保证所出具的评级论说遵循了实在、客不雅、
公平原则，但不合评级对象过火有关方提供或已负责对外公布信息的正当性、实在性、准确性和完竣性
作任何保证。
本评级机构依据里面信用评级尺度和职责门径对评级遣散作出寂然判断，不受任何组织或个东谈主的影响。
本评级论说不雅点仅为本评级机构对评级对象信用景象的个体意见，不作为购买、出售、捏有任何证券的
暴戾。本评级机构不合任何机构或个东谈主因使用本评级论说及评级遣散而导致的任何赔本负责。
本次评级遣散自本评级论说所注明日历起收效，有用期为被评证券的存续期。同期，本评级机构已对受
评对象的追踪评级事项作念出了明确安排，并有权在被评证券存续时间变更信用评级。本评级机构提示报
告使用者应实时登陆本公司网站照管被评证券信用评级的变化情况。
本评级论说版权归本评级机构系数，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委用评级左券商定外，
未经本评级机构书面得意，本评级论说及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行为或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
评级遣散 评级不雅点
本次等第的评定是议论到：国内新能源汽车市集景气度尚可，且新
本次评级 前次评级
能源汽车渗入率仍有一定进步空间，无锡威唐工业技艺股份有限公
主体信用等第 A+ A+ 司（以下简称“威唐工业”或“公司”，股票代码 300707.SZ）业务
评级瞻望 稳固 稳固 有望不时受益，公司下旅客户主要为特斯拉等整车厂商和麦格纳集
威唐转债 A+ A+ 团、博泽集团等著明跨国汽车零部件集团，客户优质且合营干系较
为稳固，畴昔订单有一定赞助，主营业务回款实时，筹办现款流表
现尚可。同期中证鹏元也照管到，公司模具家具以出口欧洲、北好意思
地区为主，需照管公司濒临的国际买卖风险和汇率波动风险；冲焊
零部件业务客户聚拢度很高，需照管中枢客户需求波动以及议价行
为对公司功绩的影响，若中枢客户需求或新客户开拓不足预期，公
司新建产能可能濒临一定消化风险；此外，未决诉讼给公司带来一
定或有欠债风险。
评级日历
表情 2025.3 2024 2023 2022
总钞票 18.76 18.82 19.80 14.84
归母系数者职权 11.44 11.50 11.80 8.15
总债务 3.88 3.87 4.92 4.64
营业收入 1.29 8.66 8.19 8.23
净利润 -0.09 0.20 0.19 0.58
筹办行为现款流净额 0.40 0.97 1.72 0.84
净债务/EBITDA -- -1.36 -2.16 0.62
EBITDA 利息保险倍数 -- 5.18 4.48 5.84
总债务/总成本 25.23% 25.07% 29.32% 36.13%
FFO/净债务 -- -46.52% -24.36% 100.38%
EBITDA 利润率 -- 13.95% 14.05% 14.82%
计议样式 总钞票陈述率 -- 2.37% 2.92% 5.74%
速动比率 2.41 2.50 2.62 2.56
表情负责东谈主：钟佩佩 现款短期债务比 13.61 12.29 5.31 3.74
zhongpp@cspengyuan.com
销售毛利率 19.17% 20.38% 22.77% 23.46%
钞票欠债率 38.73% 38.57% 40.16% 44.67%
表情组成员：张扬 注：2023-2024 年净债务为负，因此导致净债务/EBITDA、FFO/净债务方针为负。
苦闷起首：公司 2022-2024 年审计论说及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元
zhangy@cspengyuan.com
整理
评级总监：
计议电话：0755-82872897
正面
? 新能源汽车行业景气度尚可，公司业务有望不时受益。公司冲焊零部件家具主要应用于新能源汽车的坐褥和制造，国
内新能源汽车市集景气度尚可，且新能源汽车渗入率仍有一定进步空间，公司冲焊零部件家具有望不时受益。
? 公司客户优质且稳固性高，回款较为实时。公司下旅客户主要包括特斯拉等整车厂商和麦格纳集团、博泽集团等著明
跨国汽车零部件集团，较为稳固的客户干系为公司畴昔订单提供了一定保险，有助于公司寂静筹办；公司主营业务回
款较为实时，筹办现款流进展尚可。
照管
? 需照管公司濒临的买卖战术风险和汇率波动风险。公司模具家具以出口欧洲、北好意思地区为主，连年地缘政事突破加重、
国际买卖战术省略情趣较高，需照管其对公司模具业务的影响；由于公司与国外客户的货款主要除外币结算，仍需关
注汇率波动对公司盈利智商的扰动。
? 公司客户聚拢度仍较高，需照管中枢客户需求变动对公司汽车冲焊零部件业务的影响。公司冲焊零部件业务客户主要
为特斯拉、博泽等，其中特斯拉销售占比高达 70%傍边，2024 年受特斯拉议价影响，公司冲焊零部件业务毛利率有所
裁汰，畴昔仍需照管中枢客户汽车产销量变动以及议价行动对公司功绩的影响。
? 需照管公司新建产能的消化情况。公司通过定向刊行股票召募资金，用于新能源汽车中枢冲焊零部件产能表情修复，
投产后将新增 3,500 万件冲焊零部件的年坐褥智商，若中枢客户需求或新客户开拓不足预期，公司将濒临一定产能消化
风险。
? 需照管未决诉讼带来的或有欠债风险。2025 年 2 月，南通四建集团有限公司（以下简称“南通四建”）因修复工程施
工左券纠纷向无锡市新吴区东谈主民法院拿告状讼，观点公司支付工程争议款 5,959.71 万元，遣散本评级论说出具之日，
法院尚未开庭审理，需照管公司濒临的或有欠债风险。
畴昔瞻望
? 中证鹏元给以公司稳固的信用评级瞻望。咱们觉得新能源汽车行业景气度尚可，公司客户天禀较好且合营稳固，可为
公司功绩提供一定赞助，且公司财务结构相对稳重。
同行相比（单元：亿元、%、天）
方针 祥鑫科技 天汽模 瑞鹄模具 威唐工业 协力科技
总钞票 78.35 60.03 58.38 18.82 20.53
营业收入 67.44 27.46 24.24 8.66 5.86
净利润 3.60 0.83 4.03 0.20 -0.11
钞票欠债率 46.38 58.81 57.69 38.57 17.93
销售毛利率 14.12 15.14 25.01 20.38 17.60
销售净利率 5.34 3.04 16.64 2.31 -1.92
应收账款盘活天数 91.29 118.71 61.25 100.17 210.80
注：以上各方针均为 2024 年度/末数据。
苦闷起首：Choice，中证鹏元整理
本次评级适用评级次第和模子
评级次第/模子称呼 版块号
汽车零部件企业信用评级次第和模子 cspy_ffmx_2023V1.0
外部特殊支捏评价次第和模子 cspy_ffmx_2022V1.0
注：上述评级次第和模子已表现于中证鹏元官方网站
本次评级模子打分表及遣散
评分要素 方针 评分等第 评分要素 方针 评分等第
宏不雅环境 4/5 初步财务景象 6/9
行业&筹办风险景象 4/7 杠杆景象 9/9
业务景象 财务景象
行业风险景象 3/5 盈利景象 弱
筹办景象 4/7 流动性景象 6/7
业务景象评估遣散 4/7 财务景象评估遣散 7/9
ESG 成分 0
接济成分 要紧特殊事项 0
补充接济 0
个体信用景象 a+
外部特殊支捏 0
主体信用等第 A+
注：（1）各方针得分越高，示意进展越好。
本次追踪债券概况
债券简称 刊行限制（亿元） 债券余额（亿元） 前次评级日历 债券到期日历
威唐转债 3.01 3.00 2024-06-27 2026-12-15
一、 债券召募资金使用情况
本期债券召募资金规划用于大型精密冲压模具智能坐褥线修复表情，该表情已于2024年11月结项，
公司将节余资金0.98亿元用于永恒补充流动资金，并将召募资金专用账户销户。
二、 刊行主体概况
遣散2025年3月末，公司注册成本和股本仍为1.77亿元，控股股东、骨子收敛东谈主仍为当然东谈观点锡亮先
生，张锡亮先生过火一致行动东谈主钱光红先目生别径直捏有公司14.77%、9.81%的股份，通过无锡博翱投资
中心（有限结伴）（以下简称“无锡博翱”）曲折捏有公司9.33%的股份，张锡亮先生质押股份占其径直
捏股的44%。2024年12月，公司进行了董监高换届，其中别称寂然董事由郑岳久先生变更为姚建军先生。
追踪期内，公司仍主要从事汽车模具检具和冲焊零部件的坐褥和销售。2024年公司新设2家子公司，
差别为无锡科威新能源科技有限公司、VT GLOBAL TOOLING S.DE R.L.DE C.V.。遣散2024年末，公司
进攻子公司如表1所示。
表1 遣散 2024 年末/2024 年度公司进攻子公司财务方针（单元：亿元）
方针称呼 注册成本 总钞票 净钞票 营业收入 净利润
威唐汽车冲压技艺（无锡）有限公司 0.60 3.16 1.97 4.30 0.22
苦闷起首：公司提供，中证鹏元整理
本期可转债驱动转股价20.75元/股，自觉行以来因派发股利等原因进行了屡次下修，遣散2025年6月
三、 运营环境
宏不雅经济和战术环境
需，推动经济寂静朝上、结构向优
平。一揽子存量战术和增量战术捏续发力、靠前发力，后果徐徐袒露。坐褥需求不时收复，结构有所分
化，工业坐褥和服务业较快增长，“抢出口”效应加速开释，制造业投资延续高景气，基建投资保捏韧
性，耗损超预期增长，房地产投资低位探底。经济转型经过中存在矛盾和阵痛，但也不乏亮点，新质生
产力和高技艺产业稳步增长，债务和地产风险有所下落，国际进出景象邃密，市集活力信心增强。二季
度外部场面严峻复杂，大国博弈下出口和舒适率或濒临压力。国内新旧动能调度，有用需求不足，经济
的活力和能源仍待进一步增强。宏不雅战术愈加积极，加速推动一揽子存量战术和增量战术落实，进一步
扩内需尤其是提振耗损，效能稳奇迹、稳企业、稳市集、稳预期，以高质料发展的详情趣应酬各式不确
定性。二季度货币战术不时防守收敛宽松，保捏流动性充裕，推动通胀和睦回升，不时稳固股市楼市，
成就新式战术性金融器具，支捏科技翻新、扩大耗损、稳固外贸等。财政战术捏续使劲、愈加得力，财
政刺激有望加码，加多刊行超永恒颠倒国债，支捏“两新”和“两重”边界，扩大专项债投向边界和用
作表情成本金范围，同期推动财税体制矫正。加地面产收储力度，进一步防风险和保交房，捏续使劲推
动房地产市集止跌回稳。科技翻新、新质坐褥力边界要因地制宜推动，捏续增强经济新动能。面对外部
冲击，我国将以更放浪度促进耗损、扩大内需、作念强国内大轮回，以有劲有用的战术应酬外部环境的不
详情趣，揣摸全年经济总量再上新台阶，结构进一步优化。
行业环境
（一）汽车零部件行业
我国汽车产业市集限制揣摸稳中有增，汽车零部件行业有望不时受益；但需照管卑劣主机厂竞争较
为强烈，易对零部件企业筹办变成扰动，2025 年跟着买卖战术省略情趣加大，揣摸汽车零部件厂商将加
快外洋产能布局
创历史新高。新能源汽车高景气度延续，2024 年我国新能源汽车竣事销量 1,286.6 万辆，同比增长 35.5%，
出口市集方面，我国汽车出口量自 2023 年突出日本，跃居各人第一，2024 年仍保捏邃密的增长势头，全
年竣事汽车出口 640.7 万辆，同比增长 24.9%，自主品牌的各人认同度捏续进步。
图 1 2024 年我国汽车销量稳中有增 图 2 汽车出口市集保捏较高景气度
苦闷起首：iFinD，中证鹏元整理 苦闷起首：iFinD，中证鹏元整理
连年中央和场合政府放浪推动以旧换新促销行为，利恋战术频出，主机厂商亦捏续加大新能源汽车
车型投放力度以及新能源车的耗损者经受度捏续进步，王人给汽车市集带来较大推能源，永恒看我国汽车
产业仍具备增漫空间，汽车零部件行业有望不时受益。但连年整车市集竞争加重，且按照行业老例，供
应商每年向车企提供 3%-5%的降幅，由于连年整车降价，部分零部件厂商被主机厂要求降价 10%-20%，
同期拉长回款周期，对零部件企业利润空间变成较大挤压。
中国汽车零部件企业成本上风杰出，连年汽车零部件出口总体保捏了较强的韧性，2024 年中国汽车
零部件出口金额同比增长 6.80%，续创历史新高。同期，连年国内零部件企业奴婢国际一级供应商或特斯
拉等主机厂在东南亚、墨西哥等地建厂，一方面可更好服务外洋客户，另一方面亦有助于缓解国际买卖
战术波动对企业的影响。外洋布局较早的中国汽车零部件工场已最先变成限制化收入和利润，畴昔有望
进一步掀开自己成漫空间。当今，国内原土整车厂商如比亚迪、奇瑞、华为产业链等具备较好的新能源
汽车市集竞争上风，跟着上述企业进一步开拓外洋市集，亦有望驱动产业链上配套汽零企业的功绩增长。
但 2025 年以来，中好意思买卖战术变化频繁，给国内汽车零部件企业出口业务带来较大省略情趣，议论到中
国汽车零部件在各人具有进攻地位，短期内难以被替代，揣摸畴昔更多的汽车零部件企业以外洋建厂的
样式竣事出海，外洋产能布局进程加速，需照管汽车零部件企业的成本开销压力和外洋工场的盈利智商。
（二）汽车模具行业
汽车制造业是模具最主要的应用边界，连年新能源汽车行业景气度尚可，有关模具开发需求有赞助；
我国模具行业聚拢度低，且多聚拢于中低端，市集较为饱和，竞争愈发强烈
模具依据工艺不错分为冲压模具、注塑模具、压铸模具等，其中冲压模具是主要类型之一。连年，
模具厂商及有关产业逐步由西洋、日本等工业发达国度向运营成本较低且工业发展基础较好的发展中国
家振荡坐褥基地，带动了我国模具制造行业的发展，我国已成为世界模具坐褥与买卖大国，模具出口额
呈现颠簸上行走势，2024年模具出口额为74.79亿好意思元。
跳跃90%的汽车零部件由模具制造，汽车模具按汽车部件分类不错分为汽车隐蔽件模具、汽车表里饰
模具、轮胎模具等。模具需求受汽车整车开发进程影响较大，连年新能源汽车行业景气度尚可，车型更
新换代加速，模具行业仍有望不时受益。同期，国内整车自主品牌市占率捏续进步，畴昔国内优质模具
厂商有望随之进入各人产业链。
我国模具行业仍处于“大而不彊”的处境，当今，我国模具坐褥企业约25,000家，其中汽车模具企业
约300家，以中小微企业为主，行业聚拢度低，家具聚拢于中低端，因此我国中低端汽车模具市集竞争较
为强烈，市集较为饱和。国内少数汽车模具坐褥企业通过引入先进坐褥开发和技艺，加强技艺研发和生
产工艺翻新，竣事了高端汽车冲压模具假想与制造的国产化，市集占有率有望进步。
图 3 连年我国汽车模具市集限制稳步增长
我国汽车模具市集限制 汽车冲压模具市集限制
苦闷起首：公开苦闷，中证鹏元整理
四、 筹办与竞争
公司营业收入仍主要来自模具检具和冲焊零部件业务，分家具来看，2024年，受特斯拉订单金额下
降影响，公司冲焊零部件业务收入同比下落；同期，模具检具订单委用加多，收入同比增长26.66%，综
合影响下2024年营业收入同比增长5.69%。2025年一季度，由于模具家具周期较长，订单分散不均匀，当
期合适收入阐述条件限制大幅减少，导致公司营业收入较上年同期下滑46.26%。
毛利率方面，2024年公司冲焊零部件和模具检具业务毛利率均有所下落。其中，冲焊零部件毛利率
下落系受下旅客户议价影响，2025年一季度延续下落趋势；模具检具业务毛利率下落主要系德国子公司
毛利率偏低，2024年其销售占比提高所致，2025年一季度模具检具毛利率有所回升。
表2 公司营业收入组成及毛利率情况（单元：亿元）
表情
金额 占比 毛利率 金额 占比 毛利率 金额 占比 毛利率
冲焊零部件 0.75 58.47% 11.34% 4.19 48.39% 13.64% 4.50 54.89% 16.36%
模具检具 0.47 36.65% 32.55% 4.19 48.40% 27.34% 3.31 40.39% 32.85%
其他 0.06 4.88% 12.48% 0.28 3.21% 16.95% 0.39 4.72% 11.05%
系数 1.29 100.00% 19.17% 8.66 100.00% 20.38% 8.19 100.00% 22.77%
注：其他包括电板箱体、自动化业务等。
苦闷起首：公司提供，中证鹏元整理
公司在境表里领有6个坐褥基地，2024年以来跟着本期可转债募投表情“大型精密冲压模具智能坐褥
线修复表情”投产，公司模具CNC开发假想工时和骨子工时均有所推广；公司新建表情推广冲焊零部件
产能，需照管若卑劣配套车型销量不足预期，公司将濒临产能消化风险
公司家具主要为汽车模具和冲焊零部件，遣散2025年3月末，公司领有位于江苏无锡的鸿山厂区（一
期、二期、三期）和无锡鸿福路厂区、位于安徽芜湖的芜湖威唐、德国居特斯洛的大型Class A精密模具
坐褥基地、好意思国奥斯汀坐褥基地（试坐褥）、上海奉贤厂区（在建）6个坐褥基地。
表3 公司主要坐褥基地情况
境表里 坐褥基地 家具
无锡鸿山厂区（一期、二期、三期） 冲压模具、冲焊零部件
无锡鸿福路厂区 冲压模具
境内
安徽芜湖威唐厂区 冲压模具
上海奉贤厂区（在建） 冲焊零部件
德国居特斯洛的大型 Class A 精密模具坐褥基地 冲压模具
境外
好意思国奥斯汀坐褥基地（试坐褥） 冲压模具
苦闷起首：公司提供，中证鹏元整理
公司家具主要为订制家具，接收“以销定产”的坐褥相貌，产销率全体保捏在较高水平，但2024年
模具产销率有所下落且库存量大幅高潮，主要系模具交货周期闲居约6-12个月，公司坐褥的模具家具尚未
达到收入阐述条件所致，议论到库存模具有订单相对应，滞销风险可控。跟着本期可转债募投表情“大
型精密冲压模具智能坐褥线修复表情”投产1，2024年公司模具CNC开发假想工时和骨子工时均有所推广，
CNC开发诳骗率处于满产状态。公司冲焊零部件家具的坐褥周期相对较短，盘活较快，2024年冲焊零部
件产量高潮，产能诳骗率进一步提高，处于超负荷状态。
表4 公司主要家具产能、产量情况
家具 表情 2025 年 1-3 月 2024 年 2023 年
CNC 开发假想工时（万小时） 11.88 46.46 46.27
CNC 开发骨子工时（万小时） 11.61 48.20 46.58
CNC 开发诳骗率 97.78% 103.75% 100.67%
模具 销售量（套） 24 204 203
坐褥量（套） 25 231 199
库存量（套） 58 57 30
产销率 96.00% 88.31% 102.01%
假想产能（万件） 506.00 2,022.00 2,022.00
骨子产量（万件） 560.34 2,923.24 2,281.81
产能诳骗率 110.74% 144.57% 112.85%
冲焊零部件 销售量（万件） 569.26 2,908.21 2,322.29
坐褥量（万件） 560.34 2,923.24 2,281.81
库存量（万件） 103.40 112.32 97.29
产销率 101.59% 99.49% 101.77%
注：CNC 开发诳骗率=开发每年骨子加工工时/CNC 开发每年假想加工工时。
苦闷起首：公司提供，中证鹏元整理
公司捏续推广产能，遣散2024年末，主要在建表情为新能源汽车中枢冲焊零部件产能表情，实施地
点位于上海市奉贤区，表情建成达产后可新增约年均3,500万件冲焊零部件的坐褥智商，有助于缓解公司
冲焊零部件产能垂危的问题。但需照管，当今公司冲焊零部件业务客户聚拢度止境高，若卑劣配套车型
销量不足预期，公司亦将濒临产能不可实时消化的风险。
表5 遣散 2024 年末公司主要在建表情情况（单元：亿元）
表情称呼 总投资 召募资金承诺投资额 已投资
新能源汽车中枢冲焊零部件产能表情 5.62 2.81 0.47
系数 5.62 2.81 0.47
苦闷起首：公司提供，中证鹏元整理
公司模具家具以出口欧洲、北好意思地区为主，2024年跟着订单委用加多，模具收入有所增长，但仍需
照管国际买卖风险、汇率波动等成分对模具业务的影响；公司冲焊零部件家具当今主要配套于特斯拉等
客户，客户聚拢度很高，需照管主要客户需求变动对公司冲焊零部件收入的影响
公司模具家具除外售为主，2024年各人汽车市集销量稳中有增，新能源汽车市集景气度尚可，带动
公司模具销售收入增长。公司模具家具主要出口欧洲、北好意思地区，以好意思元、欧元等货币计价，客户主要
为整车制造商和跨国运营的国际著明汽车零部件一级供应商，连年来地缘政事突破加重，买卖战术变动
频繁，畴昔仍需照管上述成分以及汇率波动对公司筹办的影响。公司冲焊零部件以内销为主，家具应用
于新能源车的坐褥和制造，客户主要为特斯拉、博泽等。
表6 公司营业收入区域分散情况（单元：亿元）
表情
金额 比例 金额 比例 金额 比例
外售 0.45 34.78% 4.04 46.68% 3.36 41.06%
内销 0.84 65.22% 4.62 53.32% 4.83 58.94%
系数 1.29 100.00% 8.66 100.00% 8.19 100.00%
苦闷起首：公司提供，中证鹏元整理
公司客户多为著明跨国企业，客户天禀较好，公司与主要客户建立了较为稳固的合营干系。2024年
公司前五大客户有所变化，主要系模具家具周期较长且订单分散不均匀所致，另外公司2023年收购德国
子公司Ebmeyer Werkzeugbau GmbH，其主要服务于良马、疾驰等客户，2024年跟着订单委用BMW Group
初次进入前五大客户行列；公司冲焊零部件客户相对稳固，特斯拉和博泽对其收入孝顺高达85.60%。
销售占比达30%以上，存在一定依赖，需照管特斯拉需求变动对公司收入的影响。
追踪期内，公司给客户的信用战术未发生要紧变化，公司闲居商定与模具业务客户按工程节点支付
货款，对冲焊零部件业务客户一般给以60-90天账期。
表7 公司前五大客户销售金额及占比情况（单元：万元）
年份 客户称呼 销售主见 销售收入 占营业收入比例
特斯拉 汽车冲焊零部件 5,131.33 39.83%
Brose Group 博泽系 汽车冲焊零部件 1,496.48 11.62%
Benteler Group 本特勒系 冲压模具 1,300.43 10.09%
无锡中轩环境科技有限公司 金属废物 864.15 6.71%
A.B.M. TOOL & DIE CO. LTD. 冲压模具 827.88 6.43%
系数 9,620.27 74.68%
特斯拉 汽车冲焊零部件 29,168.25 33.69%
Stellantis Group 冲压模具 11,724.92 13.54%
Magna Group 麦格纳系 冲压模具及冲焊零部件 7,661.25 8.85%
Brose Group 博泽系 汽车冲焊零部件 6,699.79 7.74%
BMW Group 冲压模具 4,556.48 5.26%
系数 59,810.69 69.09%
特斯拉 汽车冲焊零部件 32,806.69 40.05%
Martinrea Group 马丁瑞尔系 冲压模具 11,006.28 13.44%
Magna Group 麦格纳系 冲压模具及冲焊零部件 6,762.96 8.26%
Brose Group 博泽系 冲压模具及冲焊零部件 5,953.77 7.27%
无锡中轩环境科技有限公司 金属废物 4,365.20 5.33%
系数 60,894.90 74.34%
注：（1）博泽系销售金额由公司向北京博泽汽车部件有限公司、太仓博泽汽车部件有限公司等公司销售金额吞并筹备；
（2）马丁瑞尔系销售金额由公司向 MARTINREA TECH TOOL & Die Inc、Martinrea Developments de Mexico,S.A.de C.V.等
公司销售金额吞并筹备；
（3）麦格纳系销售金额由公司向 MASSIV Die-Form TOOLING、Magna Presstec GmbH、麦格纳斯太尔汽车技艺（上海）有
限公司制造分公司等公司销售金额吞并筹备。
苦闷起首：公司提供，中证鹏元整理
径直材料还是公司家具成本的主要组成，畴昔仍需照管原材料价钱大幅波动给公司盈利带来的扰动；
冲焊零部件家具主要接收成本加成法订价，下旅客户较为强势，需照管客户压价对公司利润空间的挤占
关于模具业务而言，客户与公司一般不存在原材料价钱波动有关的价钱抵偿要求。径直材料占模具
坐褥成本的30%傍边，主要包括模具钢材和尺度件，模具钢材价钱易随钢价而波动，2024年以来钢价在低
位颠簸运行，公司模具钢材采购单价有所裁汰；尺度件主要包括氮气弹簧、导柱及导套等，公司采购品
种较为分散且单次采购数目较少，议价智商不彊，畴昔仍需照管若原材料价钱大幅波动给公司盈利带来
的扰动。
冲焊零部件家具主要接收成本加成法订价，并在家具质命周期内阶段性地凭证原材料价钱等成分适
当调价。径直材料占冲焊零部件坐褥成本的80%傍边，主要原材料为钢卷和铝卷，原材料采购一般由客户
指定。2024年，公司冲焊零部件家具主要原材料钢卷、铝卷价钱均有所下行，因而公司冲焊零部件家具
的坐褥成本裁汰，同期特斯拉等主要客户对公司家具利润率进行压降，导致公司冲焊零部件销售均价下
行，产销量虽有高潮，但营收反而有所减少。
表8 公司主要原材料价钱变动情况
表情
单价 变动率 单价 变动率 单价 变动率
模具钢材（元/公斤） 9.63 12.54% 8.55 -2.14% 8.74 -3.24%
尺度件（元/件） 88.82 -10.75% 99.52 28.13% 77.67 -28.57%
钢卷（元/公斤） 6.59 -9.46% 7.27 -8.62% 7.96 -9.94%
铝卷（元/公斤） 31.01 -0.27% 31.09 -1.80% 31.66 -7.52%
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五、 财务分析
财务分析基础讲解
以下分析基于公司提供的经分内国际司帐师事务所（特殊普通结伴）审计并出具尺度无保属意见的
及2025年1-3月未经审计财务报表。
主，公司领有一定现款类钞票储备，净债务仍为负，偿债压力可控；公司盈利智商略有裁汰，畴昔仍需
照管国际买卖风险、汇率波动、卑劣整车厂汽车产销量及客户议价等成分对公司功绩的影响
成本实力与钞票质料
追踪期内，由于公司进行股票回购及利润分派，系数者职权略有减少；同期，公司总欠债限制亦略
微裁汰，总的来行为本结构较为寂静。
公司钞票以现款类钞票、应收款项、存货及厂房机器开发为主要组成，基本合适制造企业的特征。
公司应收账款主要为应收客户的货款，账龄聚拢于1年以内，公司客户多为各人著明汽车零部件企业，回
收风险可控；跟着2025年一季度营收下滑，公司应收账款限制亦随之下落。2024年以来公司存货限制有
所增长，主要系模具家具坐褥、验收周期较长，订单分散不均匀，公司在手的模具订单尚未委用所致，
议论到公司存货基本有订单相对应，滞销风险较小，但需照管畴昔订单委用情况。追踪期内公司厂房、
机器开发限制相对寂静，新增较少。遣散2025年3月末，公司领有一定现款类钞票储备2，受限限制较小，
不错得志日常筹办盘活需要。
图 4 公司成本结构 图 5 2025 年 3 月末公司系数者职权组成
总欠债 系数者职权 产权比率（右）
其他 实成绩本
未分派利
成本公积
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年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理 中证鹏元整理
表9 公司主要钞票组成情况（单元：亿元）
表情
金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 5.40 28.77% 5.67 30.12% 7.58 38.26%
应收账款 1.77 9.41% 2.34 12.45% 2.47 12.50%
存货 3.28 17.48% 2.92 15.50% 2.60 13.14%
流动钞票系数 11.69 62.31% 11.67 62.03% 13.43 67.80%
固定钞票 4.51 24.05% 4.53 24.09% 4.54 22.94%
非流动钞票系数 7.07 37.69% 7.14 37.97% 6.38 32.20%
钞票系数 18.76 100.00% 18.82 100.00% 19.80 100.00%
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盈利智商
变成一定扰动，同期连年国际买卖战术省略情趣加大，亦可能对公司筹办带来不利影响。公司冲焊零部
件业务客户聚拢度高且在议价方面较为强势，公司该家具毛利率水平不高且有不时下落趋势，需照管未
来主要客户需求变动以及议价行动对公司收入和盈利智商带来的不利影响。2024年，公司销售毛利率有
所下落，时间用度收敛尚可，轮廓影响下EBITDA利润率和总钞票陈述率均小幅下滑。由于公司利润总和
限制较小，导致总钞票陈述率很低。
图 6 公司盈利智商方针情况（单元：%）
EBITDA利润率 总钞票陈述率
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现款流与偿债智商
追踪期内，公司偿还了部分借款，总债务限制有所压降，遣散2025年3月末总债务限制为3.88亿元，
以本期可转债为主，需照管可转债到期时可能存在的聚拢兑付压力。筹办性欠债方面，应付账款主要为
应付上游供应商的材料款和开发款；左券欠债限制有所加多，为公司预收的货款，尚未达到收入阐述条
件。
表10 公司主要欠债组成情况（单元：亿元）
表情
金额 占比 金额 占比 金额 占比
短期借款 0.30 4.13% 0.30 4.14% 0.72 9.06%
应付账款 0.98 13.46% 1.27 17.47% 1.20 15.08%
左券欠债 1.55 21.36% 1.17 16.18% 1.03 13.01%
一年内到期的非流动欠债 0.09 1.27% 0.09 1.29% 0.21 2.64%
流动欠债系数 3.49 48.05% 3.51 48.32% 4.12 51.86%
永恒借款 0.09 1.22% 0.09 1.28% 0.29 3.60%
应付债券 3.18 43.80% 3.13 43.12% 2.98 37.53%
非流动欠债系数 3.77 51.95% 3.75 51.68% 3.83 48.14%
欠债系数 7.27 100.00% 7.26 100.00% 7.95 100.00%
总债务 3.88 53.40% 3.87 53.28% 4.92 61.81%
其中：短期债务 0.44 11.37% 0.47 12.07% 1.44 29.22%
永恒债务 3.44 88.63% 3.40 87.93% 3.48 70.78%
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公司主营业务资金回笼实时，收现比防守在100%以上，2024年筹办行为现款流净额大幅减少，主要
系昔时公司凭证订单需要，加多原材料备货所致，全体来看，公司筹办性现款流进展邃密。同期，跟着
利润增长，公司FFO有所进步。公司钞票欠债率呈波动下落趋势，遣散2025年3月末，钞票欠债率为
表11 公司偿债智商方针
方针称呼 2025 年 3 月 2024 年 2023 年
筹办行为现款流净额（亿元） 0.40 0.97 1.72
收现比 179.63% 112.45% 115.00%
FFO（亿元） -- 0.76 0.61
钞票欠债率 38.73% 38.57% 40.16%
净债务/EBITDA -- -1.36 -2.16
EBITDA 利息保险倍数 -- 5.18 4.48
总债务/总成本 25.23% 25.07% 29.32%
FFO/净债务 -- -46.52% -24.36%
筹办行为现款流净额/净债务 -19.10% -58.82% -69.26%
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追踪期内，公司速动比率变动不大，可变现钞票对流动欠债的保险程度较高。跟着公司短期债务规
模减少，现款短期债务比大幅进步，短期债务压力较小。议论到公司货币资金中部分为定向增发股票募
集资金，畴昔募投表情修复尚需参加，日常筹办需一定资金盘活，公司仍有一定资金压力。遣散2025年3
月末，公司共得到银行授信额度5.95亿元，其中未使用额度为5.62亿元，备用流动性饱胀。公司为上市公
司，融资渠谈较为各样化，且主要钞票受限比例很低，具有一定的融资弹性，获取流动性资源的智商尚
可。全体来看，公司偿债风险可控。
图 7 公司流动性比率情况
速动比率 现款短期债务比
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六、 其他事项分析
过往债务践约情况
凭证公司提供的企业信用论说，从2022年1月1日至论说查询日（2025年5月27日），公司本部不存在
未结清不良类信贷记载，已结清信贷信息无不良类账户；公司公开刊行的各样债券均按期偿付利息，无
到期未偿付或过时偿付情况。
凭证中国试验信息公开网，遣散论说查询日（2025年6月18日），中证鹏元未发现公司被列入世界失
信被试验东谈主名单。
或有事项分析
建表情工程”结算款向无锡市新吴区东谈主民法院拿告状讼，南通四建向法院观点公司支付工程争议款项
未开庭审理，需照管公司濒临的或有欠债风险。
附录一 公司主要财务数据和财务方针（吞并口径）
财务数据（单元：亿元） 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
货币资金 5.40 5.67 7.58 4.11
应收账款 1.77 2.34 2.47 2.58
存货 3.28 2.92 2.60 1.73
一年内到期的非流动钞票 0.00 0.00 0.00 0.00
流动钞票系数 11.69 11.67 13.43 8.99
固定钞票 4.51 4.53 4.54 3.58
在建工程 0.28 0.25 0.16 0.62
非流动钞票系数 7.07 7.14 6.38 5.86
钞票系数 18.76 18.82 19.80 14.84
短期借款 0.30 0.30 0.72 0.60
应付账款 0.98 1.27 1.20 0.99
左券欠债 1.55 1.17 1.03 0.30
一年内到期的非流动欠债 0.09 0.09 0.21 0.33
流动欠债系数 3.49 3.51 4.12 2.84
永恒借款 0.09 0.09 0.29 0.56
应付债券 3.18 3.13 2.98 2.83
租借欠债 0.17 0.18 0.21 0.16
非流动欠债系数 3.77 3.75 3.83 3.79
欠债系数 7.27 7.26 7.95 6.63
总债务 3.88 3.87 4.92 4.64
其中：短期债务 0.44 0.47 1.44 1.10
永恒债务 3.44 3.40 3.48 3.55
系数者职权 11.50 11.56 11.85 8.21
营业收入 1.29 8.66 8.19 8.23
营业利润 -0.09 0.21 0.16 0.68
净利润 -0.09 0.20 0.19 0.58
筹办行为产生的现款流量净额 0.40 0.97 1.72 0.84
投资行为产生的现款流量净额 -0.59 -1.50 -1.04 -1.19
筹资行为产生的现款流量净额 -0.04 -1.25 2.70 0.61
财务方针 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
EBITDA（亿元） -- 1.21 1.15 1.22
收现比 179.63% 112.45% 115.00% 106.08%
FFO（亿元） -- 0.76 0.61 0.75
净债务（亿元） -2.08 -1.64 -2.49 0.75
销售毛利率 19.17% 20.38% 22.77% 23.46%
EBITDA 利润率 -- 13.95% 14.05% 14.82%
总钞票陈述率 -- 2.37% 2.92% 5.74%
钞票欠债率 38.73% 38.57% 40.16% 44.67%
净债务/EBITDA -- -1.36 -2.16 0.62
EBITDA 利息保险倍数 -- 5.18 4.48 5.84
总债务/总成本 25.23% 25.07% 29.32% 36.13%
FFO/净债务 -- -46.52% -24.36% 100.38%
筹办行为现款流净额/净债务 -19.10% -58.82% -69.26% 112.13%
速动比率 2.41 2.50 2.62 2.56
现款短期债务比 13.61 12.29 5.31 3.74
苦闷起首：公司 2022-2024 年审计论说及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
附录二 公司股权结构图（遣散 2025 年 3 月末）
苦闷起首：公司提供
附录三 主要财务方针筹备公式
方针称呼 筹备公式
短期债务 短期借款+应付单据+1 年内到期的非流动欠债+其他短期债务接济项
永恒债务 永恒借款+应付债券+其他永恒债务接济项
总债务 短期债务+永恒债务
未受限货币资金+交游性金融钞票+应收单据+应收款项融资中的应收单据+其他现款类
现款类钞票
钞票接济项
净债务 总债务-盈余现款
总成本 总债务+系数者职权
营业总收入-营业成本-税金及附加-销售用度-处罚用度-研发用度+固定钞票折旧、油气
EBITDA 钞票折耗、坐褥性生物质产折旧+使用权钞票折旧+无形钞票摊销+永恒待摊用度摊销+
其他闲居性收入
EBITDA 利息保险倍数 EBITDA /（计入财务用度的利息开销+成本化利息开销）
FFO EBITDA-净利息开销-支付的各项税费
开脱现款流（FCF） 筹办行为产生的现款流（OCF）-成本开销
毛利率 （营业收入-营业成本） /营业收入×100%
EBITDA 利润率 EBITDA /营业收入×100%
总钞票陈述率 （利润总和+计入财务用度的利息开销）/（今年钞票总和+上年钞票总和）/2×100%
产权比率 总欠债/系数者职权系数*100%
钞票欠债率 总欠债/总钞票*100%
速动比率 （流动钞票-存货）/流动欠债
现款短期债务比 现款类钞票/短期债务
附录四 信用等第绚烂及界说
中永恒债务信用等第绚烂及界说
绚烂 界说
AAA 债务安全性极高，毁约风险极低。
AA 债务安全性很高，毁约风险很低。
A 债务安全性较高，毁约风险较低。
BBB 债务安全性一般，毁约风险一般。
BB 债务安全性较低，毁约风险较高。
B 债务安全性低，毁约风险高。
CCC 债务安全性很低，毁约风险很高。
CC 债务安全性极低，毁约风险极高。
C 债务无法得到偿还。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”绚烂进行微调，示意略高或略低于本等第。
债务东谈主主体信用等第绚烂及界说
绚烂 界说
AAA 偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，毁约风险极低。
AA 偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，毁约风险很低。
A 偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，毁约风险较低。
BBB 偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，毁约风险一般。
BB 偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，毁约风险较高。
B 偿还债务的智商较地面依赖于邃密的经济环境，毁约风险很高。
CCC 偿还债务的智商相等依赖于邃密的经济环境，毁约风险极高。
CC 在停业或重组时可得到保护较小，基本不可保证偿还债务。
C 不可偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”绚烂进行微调，示意略高或略低于本等第。
债务东谈主个体信用景象绚烂及界说
绚烂 界说
aaa 在不议论外部特殊支捏的情况下，偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，毁约风险极低。
aa 在不议论外部特殊支捏的情况下，偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，毁约风险很低。
a 在不议论外部特殊支捏的情况下，偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，毁约风险较低。
bbb 在不议论外部特殊支捏的情况下，偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，毁约风险一般。
bb 在不议论外部特殊支捏的情况下，偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，毁约风险较高。
b 在不议论外部特殊支捏的情况下，偿还债务的智商较地面依赖于邃密的经济环境，毁约风险很高。
ccc 在不议论外部特殊支捏的情况下，偿还债务的智商相等依赖于邃密的经济环境，毁约风险极高。
cc 在不议论外部特殊支捏的情况下，在停业或重组时可得到保护较小，基本不可保证偿还债务。
c 在不议论外部特殊支捏的情况下，不可偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”绚烂进行微调，示意略高或略低于本等第。
瞻望绚烂及界说
类型 界说
正面 存在积极成分，畴昔信用等第可能进步。
稳固 情况稳固，畴昔信用等第大略不变。
负面 存在不利成分，畴昔信用等第可能裁汰。
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